本报告导读： 维持
油运与航空增持评级，配置高股息。 投资要点： 航空：暑运客 流高峰持续，关注逆向布局时机。8 月上半月日均客流超230 万人次，创历史新高。上周票价回落，保障客流与出票继续维持高位，预计暑运客流高峰有望持续至8 月下旬，持续性好于2023 年。航司暑运机队周转与供需恢复较好，预计Q3 营收继续增长，小航盈利中枢或继续率先上升。2024 年供需仍恢复中，预计需求增长与国际增班将继续驱动淡季供需恢复。待供需恢复，盈利中枢上升可期。目前预期处低位，航司长期价值渐显，油价高位与汇率低位提供逆向布局时机。维持中国国航、吉祥航空、春秋航空、南方航空、中国东航等“增持”。 油运：贸易节奏主导短期运价，未来关注原油增产。1）原油油运： 近期九月货盘集中释放再次驱动运价回升，上周中东-中国VLCCTCE 自2.3 万美元跳升至3.8 万美元。2）成品油运：上周新澳线MRTCE 维持1.8 万美元。近期油价中枢略有回落，山东炼厂开工率较八月初回升至超50%。2024 年亚洲原油需求不及预期，近日OPEC下调未来需求增长预期。未来中东局势影响边际减弱与大西洋区域原油增产，有望通过油价中枢回落，助力油运需求超预期持续增长。 油运仍具超级牛市期权，地缘油价提供逆向布局时机。维持招商南油、中远海能、招商轮船、中国船舶租赁增持评级。 从航运看造船：油轮船东小规模下单，船厂产能约束将好于上一轮周期。招商轮船近日公告拟订造5 艘VLCC 与5 艘Aframax，***2027-28 年交付，以满足老船替换需求。油轮老龄化严重，目前20岁以上老船占比达17%，而油轮船东下单仍谨慎，过去一年仅小规模下单，VlCC 在手订单占比仍处历史低位。同时，未来新下单交付已排期至2028 年。过去三年，船厂订单覆盖度提升支撑造船行业景气上行，新造船价已近历史高点。造船行业毛利率上升驱动近期个别民营船厂重启，考虑新增产能有限且需时间恢复，央国企产能约束坚定，预计本轮周期船厂产能约束将好于上一轮周期，未来数年油轮供给刚性仍将凸显。 策略：维持油运航空增持，配置高股息。1）航空：2024 年淡旺季明显，暑运供需恢复良好，客流创新高且高峰或持续至8 月下旬，Q3小航或继续盈利上升。提示航空仍具大逻辑，油价高位与汇率低位提供逆向布局时机。维持增持。2）油运：逆全球化下油运贸易重构持续，未来仍具油运超级牛市期权。地缘油价致短期承压，贸易节奏助力运价回升。建议关注中枢趋势，增产或助力消费恢复与航距拉长。建议逆向布局，维持增持。3）高股息：再投资管理优秀高速公路仍是优选，市场偏高决定高股息收益空间。 风险提示：经济波动、政策、地缘形势、油价汇率、安全事故等。 【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。
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