炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！
来源：长江商报
长江商报记者 潘瑞冬
医药流通平台型企业百洋医药（301015.SZ）成绩单出炉。
4月22日，百洋医药披露2023年度报告和2024年一季报。财报显示，2023年全年，公司业绩实现双增，其中营业收入微增0.72%，归母净利润大增29.55%。今年一季度，公司业绩则呈现减收不减利态势，营业收入同比下降1.5%，归母净利润同比增长35.6%至1.66亿元。
百洋医药于2021年6月30日上市。长江商报记者注意到，随着核心业务品牌运营业务旺盛发展，上市后，公司的毛利率整体呈现上升趋势，2023年为29.98%，创上市以来高点。
值得一提的是，百洋医药的造血能力明显提升。2023年公司经营活动现金净额为6.1亿元，同比增长99.41%。
上市后净利持续增长
资料显示，百洋医药身处医药流通行业，主营业务涵盖品牌运营、批发配送及零售三个板块，其中品牌运营是公司的核心业务。受益于带量***购持续推进、新药审批加快等医疗政策改革的影响，公司核心品牌运营业务维持高景气。
2021年6月，百洋医药登陆创业板。上市之前的2016年至2018年，公司的业绩稳定增长，2019年出现增收不增利并延续至2020年上半年。百洋医药表示，2020年上半年毛利率较高的迪巧系列销售大幅下降，而毛利率相对较低的产品销售收入则有所上升，使得当期净利润有所下滑。不过，2020全年，公司营业收入和归母净利润恢复双增，分别为58.79亿元、2.73亿元。
上市以来，百洋医药业绩连续三年实现双增。
年报显示，2021年至2023年，公司的营业收入分别为70.52亿元、75.1亿元、75.64亿元，同比增速分别为19.94%、6.5%、0.72%，增速有所放缓；归母净利润分别为4.23亿元、5.02亿元、6.56亿元，同比增长55.04%、19.08%、29.55%。
4月22日，百洋医药2024年一季报也释出，今年一季度，公司实现营业收入16.61亿元，同比下降1.5%；归母净利润1.66亿元，同比增长35.6%；扣非净利润1.65亿元，同比增长30.71%。在营收微降的情况下，百洋医药利润端仍实现强劲增长。
经营现金流净额6.1亿接近翻倍
据了解，医药产业链分工的逐渐细化，带来了医药品牌运营服务的旺盛需求。在国内市场，伴随着一系列医疗政策改革的推进，医药市场竞争加剧，促使医药研发和生产企业更加注重效率，品牌运营服务的需求不断增加。
百洋医药在三个业务板块中，聚焦核心业务品牌运营业务，2023年，公司的品牌运营业务收入占比为58.17%；若还原两票制业务后计算，品牌运营业务收入占比为63.14%，毛利额贡献占比83.78%，为公司首要利润来源。
资料显示，还原两票制业务是指，药品生产厂商直接销售至百洋医药配送商、再由配送商销售至医院，生产厂商向百洋医药支付品牌服务费，百洋医药将品牌服务费收入模拟为产品销售收入与成本。
而两票制指代药品生产企业到流通企业开一次***，流通企业到医疗机构开一次***。对于百洋医药来说，两票制意味着公司的经销收入相应减少的同时，直销收入增加，对公司业绩没有影响只是改变了品牌运营的结算模式。
长江商报记者注意到，虽然百洋医药运营的品牌包括迪巧系列、海露、安立泽、纽特舒玛等，但主要的营收来源还是迪巧系列。根据2023年年报，去年公司的品牌运营业务实现营收44亿元，同比增长18.91%。其中迪巧系列实现营收18.***亿元，营收占比高达43.12%。
进一步来看，迪巧系列的毛利率也高于品牌运营业务的整体毛利率。2023年，公司品牌运营业务的毛利率为43.17%，而迪巧系列的毛利率高达67.41%。
需要注意的是，经粗略计算，百洋医药2023年有56.4%的毛利来自于迪巧系列产品，也就是说，百洋医药的盈***度依赖迪巧系列产品，存在集中度风险。
整体来看，百洋医药上市后，毛利率呈现增长趋势。同花顺数据显示，2021年至2023年，公司的毛利率分别25.13%、27.76%、29.98%。2024年一季度，公司的毛利率达29.75%，相较于2023年一季度的28.91%，提升了0.84个百分点。
在业绩增长的同时，百洋医药的造血能力明显提升。数据显示，上市之前的2020年，公司的经营活动现金净额为净流出1.17亿元，上市当年这一指标转正，为净流入1.84亿元，2022年净流入3.06亿元，2023年同比增长99.41%至6.1亿元，接近翻倍。
